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最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)的反思：2023年是一個經(jīng)濟弱周期，這個因素越來越明顯了。近期公布的數(shù)據(jù)也印證了這樣的因素，如6月公布的最新的進出口數(shù)據(jù)來看。表面來看，按照美元計價2023年5月我國的出口同比下降7.5%（市場預(yù)期同比增長8%），進口同比下降4.5％，如果換成人民幣計價會好看一點，出口下降縮小到0.8%，進口則增長了2.3%。而在環(huán)比視角看，進出口數(shù)據(jù)給人的擔憂有增無減。2010年至今所有5月份的環(huán)比增長數(shù)據(jù)，2023年是最慘的，是-4%。那么這是不是季節(jié)因素呢？從圖中可以看到，歷年5月都是正增長的，唯有2013年稍稍跌了，這基本可以排除季節(jié)性因素導(dǎo)致的偏差。

更深一個層次的思考，2022年4月上海疫情開始，解封是2022年6月1日，所以4-5月份整體是低基數(shù)的，在整體基數(shù)不高的情況下，2023年5月的同比繼續(xù)跌了，出口的壓力之大還是可想而知的。從PMI方面也有類似的因素，尤其是訂單方面持續(xù)走弱，而訂單是領(lǐng)先于生產(chǎn)，而生產(chǎn)端掛鉤著失業(yè)率，如今失業(yè)率在2023年持續(xù)走高，所以這樣也讓消費欲望降低，消費降級現(xiàn)象明顯。

如今來看，債市、匯市、商品均已回落至2022年底疫情放開時水平。2022年10月底股、債、匯和商品市場的價格是隱含了較悲觀、超調(diào)的中長期預(yù)期，顯然對經(jīng)濟已經(jīng)從之前強復(fù)蘇到弱復(fù)蘇了切換。從估值角度，或許已經(jīng)較低了，但問題是如果未來業(yè)績增長也很低的話，那么不能說如今是低估，這就是尷尬。這幾個圖信息量還是很大的。疫情后放開，經(jīng)濟都有對應(yīng)的修復(fù)。不過我們的修復(fù)模式是非常激烈的，快速修復(fù)后就開始快速回落，幾乎是蹦極式的。

更值得思考的，各國都是疫情放開后，就業(yè)有一個明顯的修復(fù)，失業(yè)率快速下降。我們則是在有一個小幅下降后，又重新提升了，城鎮(zhèn)年青人失業(yè)率更是反復(fù)刷新了高點，這是與其他國家不同的。消費方面，我們放開3個月內(nèi)有一個脈沖式上行，隨后3至6個月回歸至疫情前中樞。4月國內(nèi)社零兩年復(fù)合同比增長2.6%（前值3.0%），顯示消費復(fù)蘇較為緩慢，但海外消費的持續(xù)性更好。海外放開后消費恢復(fù)進程長達一年到一年半，同比高點均值處于15-20%區(qū)間，增長中樞略高于疫情前水平。當前國內(nèi)消費修復(fù)進程緩慢，主因就業(yè)因素并未明顯改善，錢是真的難賺了。

這樣經(jīng)濟環(huán)境下，股市低迷也就不難理解了。對很多股民來說，如今比2018年還難受的一個點是，2018年整個亞洲都不怎么樣。而2023年不僅納斯達克新高，日經(jīng)指數(shù)新高，恒生指數(shù)6月來也是持續(xù)反彈，只有A股表現(xiàn)較差。而且不僅是指數(shù)，行業(yè)也是如此，如半導(dǎo)體行業(yè)，美股的費城半導(dǎo)體指數(shù)修復(fù)非常強勁，持續(xù)走強，但A股走勢則較為波折；中證生科，走出了一個大大的過山車行情，最近1個月中證生科依然保持底部區(qū)域徘徊，對比XBI最近2個月的強勢反彈，確實反差有點大。

如何應(yīng)對呢？實際上，有兩個方面，第一，明白所處的經(jīng)濟弱周期和股市周期，這樣能保持清醒，而不會因為錯判或過于樂觀，將本來用于后期市場反彈和修復(fù)周期的倉位給揮霍掉了。第二，配置海外指數(shù)工具品種，這個已經(jīng)多次給大家介紹了玉名的相關(guān)經(jīng)驗（總結(jié)于《投資組合系列》），這樣不僅有效應(yīng)對A股弱勢，同時投資組合豐富后優(yōu)化，獲得相關(guān)利潤，在市場中長期生存，也就有機會把握后期的機會。此外，在《底部神奇指標與均衡思路的應(yīng)用》中介紹過股債收益差觸及-2X標準差后的筑底動作，這也是我們重要的反脆弱指標，接下來，針對這個指標的因素做一個詳解。

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